行业观点
1) 上周（1/19-1/23）大消费板块表现分化。纺织服饰、社会服务、商贸零售、美容护理、家用电器、食品饮料周涨跌幅分别为+4.48%、+3.20%、+2.16%、+1.98%、-0.02%、-1.41%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是好想你（+19.59%）、澳柯玛（+12.48%）、*ST 天创（+29.16%）、新华百货（+22.00%）、苏试试验（+13.44%）、延江股份（+22.94%）；领跌的个股分别是岩石股份（-11.49%）、立达信（-14.51%）、美尔雅（-4.30%）、三江购物（-12.27%）、ST 东时（-9.11%）、*ST 美谷（-3.21%）。
2) 龙头财报亮眼，黄金珠宝板块迎旺季催化行情。近期黄金珠宝板块迎来多重利好共振，国际金价高位企稳，春节、情人节旺季备货需求升温，叠加板块前期股价回调充分消化估值，行业配置价值凸显。从龙头最新财报看，板块业绩已呈现明确回暖态势。周大福2026 财年三季报零售额同比增18%，内地/港澳市场分别增17%/23%，定价首饰同店销售额增53%，贡献率升至40%，管理层上调全财年盈利指引，毛利率目标上修至31.5%-32.5%。六福集团同期零售值增26%，内地品牌店同店增31%，港澳同店增16%，定价黄金产品成核心驱动力，港澳业务受益于价差扩大持续发力。潮宏基2025 年归母净利同比增125%-175%，剔除减值后主业净利中枢约6.55 亿元，全年净增门店163 家，渠道扩张与单店效益提升形成双支撑。当前金价再创新高，足金饰品价突破1500元/克，头部品牌通过产品结构优化对冲金价波动风险。旺季备货下，马年生肖、文创联名等新品密集上市，叠加高端化与出海战略推进，龙头份额有望持续集中。当前板块估值经前期回调已具吸引力，旺季消费弹性与业绩韧性有望推动板块估值修复。
3) 12 月社零同比+0.6%，持续关注服务消费板块。12 月社零总额同比+0.9%，环比下降0.4pct，除汽车外同比+1.7%。按消费类型看，商品零售额同比+0.7%，限额以上商品零售同比-2.0%；餐饮同比+2.2%，限额以上餐饮零售同比-1.1%。按品类看，必选消费保持韧性，12 月粮油食品、饮料、日用品分别同比+3.9%、+1.7%、+3.7%，环比下滑2.2pcts、下滑1.2pct、上升4.5pcts。可选消费表现分化，12 月化妆品、金银珠宝、纺织服装类零售额分别同比+8.8%、+5.9%、+0.6%，环比上升2.7pcts、下滑2.6pcts、下滑2.9pcts，化妆品回暖，金价维持高位抑制黄金珠宝消费；耐用品中家电、家具受国补退坡和高基数影响增速回落，12 月家电、家具分别同比-18.7%、-2.2%。1 月16 日国务院常务会议提出加快培育服务消费新增长点，在扩内需和支持服务消费的背景下，建议关注估值处于相对低位的酒店、餐饮、免税、OTA 等板块。
4) 风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。
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转自世纪证券有限责任公司 研究员：郑彬彬/罗鹏/赵靖
